Il danno per l\u2019economia russa \u00e8 stato significativo, e lo sar\u00e0 ancora di pi\u00f9 col passare del tempo. Tuttavia \u00e8 almeno dai tempi di Adam Smith che gli economisti hanno compreso che frenare il commercio tra i paesi, anche tramite sanzioni, deprime la crescita economica complessiva, perch\u00e9 scoraggia la specializzazione e riduce le economie di scala. \u00c8 vero che una eccessiva specializzazione, agendo sui rapporti di scambio e sulla remunerazione dei fattori produttivi, pu\u00f2 finire per impoverire<\/a> alcuni paesi. Pu\u00f2 darsi anche che questo stop alla globalizzazione favorisca lo sviluppo di nuovi settori in vari paesi, riducendo la loro dipendenza dall\u2019estero per alcuni beni e servizi, ma ci\u00f2 vale solo in particolari condizioni, come sottolineato da Saur\u00e8<\/a>. In ogni caso, \u00e8 difficile che la Russia possa beneficiare di questi effetti collaterali delle sanzioni, almeno nel breve periodo, e l\u2019unico possibile vantaggio \u00e8 l\u2019opportunit\u00e0 di combattere la \u201csindrome olandese<\/a>\u201d (ovvero il deterioramento della struttura industriale a causa degli eccezionali profitti nel settore energetico) attraverso una profonda ristrutturazione dell\u2019economia, come ha ricordato di recente anche la coraggiosa governatrice della banca centrale russa Elvira Nabiullina parlando davanti alla Duma<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Le sanzioni si sovrappongono agli effetti diretti della guerra in Ucraina e ai numerosi colli di bottiglia nella catena del valore e nella logistica mondiale dopo l\u2019attenuazione della pandemia. L\u2019immagine<\/a> dell\u2019ingorgo di navi in attesa di entrare nel porto di Shanghai illustra questo aspetto meglio di molte cifre. Non a caso l\u2019aumento dei prezzi delle materie prime \u00e8 iniziato ben prima della guerra. Il risultato \u00e8 stata una forte decelerazione dell\u2019interscambio commerciale mondiale nel 2022, recentemente valutata dall\u2019Organizzazione per il commercio mondiale<\/a> in almeno 1.7 punti percentuali rispetto ad una crescita del 4.7% stimata prima della guerra. La perdita di esportazioni \u00e8 stata abbastanza omogenea tra i paesi (a parte il boom del Medio Oriente e la flessione del Sud America), mentre quella delle importazioni \u00e8 risultata drammatica quasi esclusivamente per la Russia (-12%).<\/p>\n\n\n\n Le esportazioni verso la Russia rappresentano solo una piccola frazione di quelle europee e giapponesi e sono sostanzialmente insignificanti per gli Usa. Tuttavia, in base alle revisioni delle ultime stime del Fondo monetario internazionale<\/a> si pu\u00f2 stimare che solo quest\u2019anno il blocco occidentale subir\u00e0 una contrazione del Pil superiore, in termini assoluti, a quello determinato in Russia dalle sanzioni: circa 350 miliardi di dollari contro poco pi\u00f9 di 200, anche se molto inferiore in termini percentuali. Infatti la revisione al ribasso del Pil del complesso delle economie avanzate \u00e8 stata pari a 6 decimi di punto, con picchi di 1.1 punti nell\u2019Eurozona (pari a 160 miliardi di dollari) e 9 decimi in Giappone (44 miliardi). Solo gli Stati Uniti saranno danneggiati in modo relativamente marginale (3 decimi di punto di Pil, 70 miliardi). In Europa, i paesi pi\u00f9 penalizzati saranno Germania (1.7 punti, 72 miliardi) e Italia (1.5 punti, 32 miliardi). A fronte di questi \u201csacrifici\u201d del blocco occidentale, la Russia dovrebbe perdere quasi l\u20198% del Pil, ossia pi\u00f9 di tre volte quello che aveva lasciato sul campo nel momento peggiore della pandemia (-2.5% nel 2020). Si tratta di cifre impressionanti, che tuttavia scontano, oltre al puro effetto delle sanzioni, il generale deterioramento del quadro economico globale rispetto a inizio anno.<\/p>\n\n\n\n Un ulteriore danno all\u2019economia russa potrebbe provenire dalla pretesa di farsi pagare in rubli dai paesi importatori, con l\u2019illusione che la moneta russa cresca di valore e vada addirittura a sostituirsi progressivamente al dollaro e all\u2019euro come valuta di riferimento almeno per gli scambi di gas e per quelli all\u2019interno dell\u2019area asiatica. In realt\u00e0, il maggiore afflusso di rubli proveniente dalle esportazioni (essenzialmente gas e petrolio) pu\u00f2 essere speso quasi esclusivamente sul mercato interno, perch\u00e9 per pagare la maggior parte dei beni e servizi importati sono richiesti ancora dollari, euro, yuan e yen. Ci\u00f2 determina una sovrabbondanza di liquidit\u00e0 sul mercato interno russo, con una inflazione che ormai supera il 20% l\u2019anno (perfino secondo i dati ufficiali della loro banca centrale), e una progressiva erosione delle riserve valutarie, che per essere mantenute su livelli di guardia richiedono la vendita di rubli ad un cambio che \u00e8 mantenuto artificialmente elevato solo grazie a rigidi controlli valutari ed a tassi di interesse ufficiali di poco inferiori al 15% (che fino a poco tempo fa toccavano il 20%, ossia pi\u00f9 del doppio del periodo pre-bellico). In ogni caso, per evitare il default tecnico, il tesoro russo \u00e8 stato recentemente costretto a pagare in dollari le cedole degli eurobond in scadenza, conformemente alle clausole di rimborso e remunerazione dei titoli, ma in questo modo ha dovuto attingere alle proprie riserve.<\/p>\n\n\n\n Secondo la Banca Mondiale<\/a>, l\u2019indebitamento estero complessivo del paese \u00e8 abbastanza modesto (meno del 40% del Pil), ma anche in queste condizioni tassi di interesse cos\u00ec elevati determinano un trasferimento di risorse verso l\u2019estero dell\u2019ordine del 6% del Pil ogni anno (ovvero il 15% sul 40% del Pil), paragonabile a pi\u00f9 di due volte l\u2019impatto negativo della pandemia e poco inferiore a quello delle sanzioni. Nessuna economia pu\u00f2 reggere a lungo ad una simile emorragia di risorse sottratte a consumi e investimenti interni.<\/p>\n\n\n\n Per ora il rublo ha retto, recuperando le quotazioni di inizio anno, ma le cattive prospettive economiche ed il rischio di un esaurimento delle riserve non pu\u00f2 che gettare un\u2019ombra sinistra sulle sue quotazioni future (a meno di politiche monetarie estremamente restrittive, in parte gi\u00e0 implementate). Ci\u00f2 rende paradossalmente conveniente per le economie occidentali aderire alla richiesta di pagamenti in rubli, pur comportando un parziale aggiramento delle sanzioni sui movimenti di capitale attraverso il sistema CIPS, perch\u00e9 sottoscrivere contratti per l\u2019acquisto di gas e altre materie prime denominati in rubli garantisce uno sconto rispetto al prezzo fissato in dollari. Il vantaggio sar\u00e0 ancora maggiore se i rubli verranno acquistati sul mercato internazionale, senza passare per il meccanismo del doppio conto (uno in valute occidentali e l\u2019altro in rubli) ideato dal governo russo. La conversione delle valute tra i due conti, inoltre, non pu\u00f2 avvenire a tassi troppo diversi da quelli di mercato per non spingere gli importatori occidentali a procurarsi la divisa russa altrove ad un cambio pi\u00f9 conveniente. Se le cose stanno cos\u00ec, non si capiscono n\u00e9 l\u2019ostinazione russa del pretendere pagamenti in euro, n\u00e9 quella occidentale a rifiutarli. Alla lunga, \u00e8 prevedibile che i motivi politici di queste decisioni cederanno il passo alla convenienza economica.<\/p>\n\n\n\n La banca centrale russa sembra perfettamente consapevole di questi rischi e, per sostenere il rublo, si \u00e8 impegnata a pagare 5.000 rubli per un grammo d\u2019oro, ma solo fino al 30 giugno<\/a> prossimo. Questo inedito gold standard \u201ca scadenza\u201d peggiora, se possibile, le prospettive della divisa russa, perch\u00e9 \u00e8 presumibile che la speculazione internazionale attaccher\u00e0 il rublo proprio prima della scadenza. A quel punto la Russia non avr\u00e0 altre alternative che attingere alle riserve che, come ricorda ancora Elvira Nabiullina, sono ingenti ma non infinite, o rinnovare la garanzia di convertibilit\u00e0, eventualmente a condizioni pi\u00f9 realistiche che scontano qualche ridimensionamento del cambio. Una vera manna per gli speculatori di tutto il mondo. \u00c8 appena il caso di ricordare che qualcosa di simile accadde al dollaro alla fine degli anni 60, quando la richiesta d\u2019oro mise in ginocchio perfino la banca centrale della maggiore potenza mondiale. Ad agosto del 1971 la convertibilit\u00e0 del dollaro fu sospesa unilateralmente e ad evitare il default intervennero gli accordi dello Smithsonian Institute<\/a>, che prevedevano una svalutazione della divisa americana di circa l\u20198% e varie misure protezionistiche. Da allora scomparve dalla banconota americana la frase \u201cpagabile su richiesta al portatore in monete d\u2019oro\u201d e rimasero solo quelle sulla fiducia degli statunitensi in Dio e dei creditori nel biglietto verde. Non \u00e8 certo che oggi la Russia goda del prestigio internazionale necessario a raggiungere un simile compromesso e quindi lo scenario pi\u00f9 probabile \u00e8 quello di un default.<\/p>\n\n\n\n
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