{"id":4847,"date":"2021-07-14T13:31:38","date_gmt":"2021-07-14T11:31:38","guid":{"rendered":"https:\/\/eticaeconomia.it\/la-mmt-spiega-la-crisi-delleurozona-ed-il-ruolo-della-moneta-un-commento-a-bonetti-e-paesani\/"},"modified":"2021-07-14T13:31:38","modified_gmt":"2021-07-14T11:31:38","slug":"la-mmt-spiega-la-crisi-delleurozona-ed-il-ruolo-della-moneta-un-commento-a-bonetti-e-paesani","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/eticaeconomia.it\/la-mmt-spiega-la-crisi-delleurozona-ed-il-ruolo-della-moneta-un-commento-a-bonetti-e-paesani\/","title":{"rendered":"La MMT spiega la crisi dell\u2019Eurozona ed il ruolo della moneta? Un commento a Bonetti e Paesani"},"content":{"rendered":"

Nell\u2019articolo \u201cLa MMT dalla teoria alla prova dell\u2019Eurozona<\/a>\u201d, Alessandro Bonetti e Paolo Paesani ripercorrono sul Menab\u00f2 <\/em>i cardini della Teoria della Moneta Moderna per offrire una chiave di lettura ed alcuni spunti di riflessione riguardo la recente storia della crisi dei debiti sovrani dell\u2019Eurozona. Bonetti e Paesani, infatti, nella parte finale del proprio contributo confrontano brevemente l\u2019interpretazione dell\u2019eurocrisi avanzata dai teorici MMT con quelle di altri filoni di ricerca, allo scopo di stimolare un dibattito che immerga la teoria economica nell\u2019esperienza dell\u2019eurocrisi e viceversa. Partendo proprio da dove si conclude il contributo dei due autori, questo articolo evidenzia pi\u00f9 da vicino alcuni caratteri peculiari della crisi dei debiti sovrani, per poi offrire un ulteriore spunto di riflessione di tipo teorico.<\/p>\n

Innanzitutto, la crisi che ha colpito le economie europee tra il 2008 ed il 2009 ha riguardato i debiti sovrani, generalmente, solo in seguito ai piani di salvataggio adottati dagli Stati dell\u2019Unione monetaria. Lo riconosceva lo stesso ex vice-presidente della Banca centrale europea, V\u00edtor Const\u00e2ncio<\/a>, in un ormai celebre discorso tenuto ad Atene nel 2013 in cui sosteneva che, contrariamente ai debiti pubblici, \u00e8 stato il livello complessivo del debito privato ad aumentare di ben il 27% durante i primi sette anni dell’Ume ed, in modo particolare, in Paesi che successivamente sarebbero stati sotto forte pressione come Grecia (+217%), Irlanda (+101%), Spagna (+75,2%) e Portogallo (+49%), mentre la crescita ripida del debito pubblico sarebbe iniziata solo dopo – e non prima – lo scoppio della crisi finanziaria. Se i debiti privati crescono tanto nei primi anni dell\u2019Unione monetaria \u00e8 anche grazie al fatto che il sistema bancario dei Paesi centrali finanziava famiglie ed imprese dei Paesi periferici. Come vedremo, si tratta di processi resi possibili soprattutto dal surplus commerciale di cui godono le economie pi\u00f9 forti dell\u2019Eurozona nei confronti di quelle pi\u00f9 deboli e dall\u2019impianto \u201cneoliberista\u201d di un\u2019Unione che pone ben pochi vincoli al mercato unico. L\u2019architettura istituzionale dell\u2019area euro permetteva infatti a Paesi in sistematico avanzo commerciale, come la Germania, di crescere grazie al continuo e facile indebitamento di Paesi in disavanzo (come i Paesi citati poc\u2019anzi, conosciuti anche sotto lo spiacevole acronomico \u201cPIGS\u201d), creando una situazione insostenibile nel lungo periodo. Si tratta di una tesi ormai pi\u00f9 che condivisa a livello istituzionale, come dimostrano all\u2019indomani dell\u2019eurocrisi le posizioni verso il surplus tedesco del Tesoro degli Stati Uniti<\/a>, le raccomandazioni del Fondo Monetario Internazionale<\/a> e, persino, i documenti della stessa Commissione europea<\/a>.<\/p>\n

All\u2019origine di una simile performance da record di una bilancia commerciale vi sono, ovviamente, una molteplicit\u00e0 di fattori, sia quantitativi che qualitativi, ma un ruolo centrale viene rivestito certamente da due di essi: il tasso di crescita del costo del lavoro ed il tasso di cambio. Per quanto riguarda il primo fattore, la Germania ha conosciuto sin dall\u2019introduzione dell\u2019euro un\u2019importante contrazione relativa del costo del lavoro per unit\u00e0 di prodotto rispetto al resto d\u2019Europa. In altre parole, come dimostrato in pi\u00f9 occasioni anche da Riccardo Realfonzo<\/a>, i salari nominali tedeschi sono cresciuti sistematicamente ad un ritmo inferiore rispetto alla media dell\u2019area euro, favorendo quindi la contrazione della domanda interna (e dell\u2019import) e l\u2019incremento delle esportazioni. Si tratta del risultato delle importanti politiche di deflazione salariale adottate: riforme come il Piano Hartz dei primi anni 2000 hanno aumentato il grado di flessibilit\u00e0 del mercato del lavoro tedesco e, di conseguenza, moderato le rivendicazioni dei lavoratori. Limitazioni ai sussidi di disoccupazione, l\u2019introduzione di contratti di lavoro con orari ridotti e paghe inferiori, licenziamenti pi\u00f9 facili e tutte le prescrizioni che rientrano nel quadro della liberalizzazione del mercato del lavoro hanno contribuito a frenare la crescita delle retribuzioni. Il secondo fattore determinante, il tasso di cambio, \u00e8 riferito alla moneta unica. Il cambio dell\u2019euro, infatti, risulta certamente pi\u00f9 debole rispetto a quello che sarebbe stato il cambio del marco tedesco con simili performance della bilancia commerciale. Condividendo la stessa moneta con le altre economie dell\u2019Unione monetaria, un\u2019economia forte come la Germania riesce ad aumentare le proprie esportazioni nette (il saldo tra esportazioni ed importazioni) senza conoscere forti apprezzamenti della propria valuta e, quindi, senza equivalenti perdite di competitivit\u00e0 sui mercati internazionali. \u00c8 chiaro, dunque, che la perdita che subiscono negli anni i salari aggregati dei lavoratori in Germania si traduce in maggiori profitti per il sistema delle imprese.<\/p>\n

A questo punto, \u00e8 necessario aggiungere un ultimo importante tassello al nostro quadro: l\u2019impiego del capitale accumulato. I maggiori profitti delle imprese tedesche, in gran parte, non vengono reinvestiti in un\u2019economia con domanda interna debole. Secondo il database Ameco della Commissione europea, infatti, dall\u2019introduzione dell\u2019euro nel 1999 fino alla vigilia della crisi nel 2007, gli investimenti delle imprese in Germania sono cresciuti solo del 18% rispetto al +35% della Grecia, al +106% della Spagna o al +37% del Portogallo. A causa del ristagno degli investimenti in patria, le istituzioni finanziarie dove vengono depositati i maggiori profitti impiegano i capitali all\u2019estero e soprattutto nei Paesi periferici dell\u2019Eurozona, dove i tassi d\u2019interesse sono pi\u00f9 convenienti. \u00c8 questo afflusso di capitali che va a gonfiare la bolla del debito privato: un fiume di denaro a buon mercato arriva ai PIGS ed \u00e8 a disposizione di famiglie ed imprese che, avendo davanti a loro bassi tassi d\u2019interesse e buone prospettive di crescita, decidono di indebitarsi e investire. Ricordiamo, infatti, che dal 1999 al 2007 erano i Paesi periferici (Grecia, Italia, Spagna, Portogallo, Irlanda) a registrare i ritmi di crescita pi\u00f9 elevati (+22%, a fronte del +17% del resto dell\u2019Unione monetaria). Quando poi questa bolla finanziaria scoppia, ossia quando, in seguito al famoso crack di Lehman Brothers, i capitali cominciano a fuggire da questi Paesi ritenuti poco affidabili per approdare verso lidi pi\u00f9 sicuri, il credito a famiglie e imprese diventa pi\u00f9 difficile e costoso e, di conseguenza, cominciano le bancarotte. A questo punto, la crisi viene pagata soprattutto dai lavoratori, afflitti da una disoccupazione senza precedenti.<\/p>\n

Questa breve ricostruzione delle tappe principali della crisi dei debiti sovrani ci ricorda alcuni aspetti peculiari delle dinamiche che guidano le economie capitalistiche. Dalla compressione del costo del lavoro fino all\u2019espansione della bolla finanziaria, emerge infatti il movente del regime capitalistico: il desiderio di accumulazione. Per dirla con una formula tanto celebre quanto cristallina, il motore della produzione capitalistica risiede nel marxiano D-M-D\u2019 (Denaro, Merce, Denaro con D\u2019>D), per cui i processi produttivi si innescano proprio per l\u2019aspettativa di ottenere un maggior profitto monetario. Un aspetto, tra l\u2019altro, riconosciuto espressamente anche dallo stesso John Maynard Keynes<\/a> che, in particolare in saggi come A Monetary Theory of Production<\/em> e nei Tilton papers<\/em>, riprende la formula di Karl Marx e riconosce come il filosofo di Treviri sia riuscito a mettere in luce la vera natura della produzione nel mondo reale dove, a differenza delle economie cooperative, gli imprenditori aumentano il suo livello solo se si aspettano di accrescere il denaro di cui entreranno in possesso.<\/p>\n

Dal punto di vista teorico, il quesito dirimente diventa quindi il seguente: fino a che punto la MMT \u00e8 in grado di cogliere questo aspetto? Ricordiamo che essa si fonda sull\u2019ipotesi cartalista secondo cui sarebbe essenzialmente la politica fiscale a giustificare l\u2019accettazione e la circolazione della moneta. Come hanno notato economisti come Marc Lavoie<\/a> ed Emiliano Brancaccio<\/a>, per\u00f2, l\u2019idea secondo cui la spesa pubblica precede l\u2019imposizione fiscale pu\u00f2 risultare ovviamente fuorviante negli attuali assetti delle nostre economie ed, in genere, deriva da una convenzione contabile piuttosto discussa in ambito post-keynesiano: analizzare Banca centrale e Governo come un settore consolidato. Vi \u00e8, infatti, chi ritiene la \u201cseparazione\u201d tra Banca centrale e Governo solo fittizia perch\u00e9 figlia del velo ideologico che vuole imporre vincoli finanziari al Tesoro e chi, al contrario, da un punto di vista pratico, la ritiene invece la pi\u00f9 realistica e puntuale fotografia del presente ai fini dell\u2019analisi economica. In definitiva, lo schema teorico della MMT – cos\u00ec come descritto e criticato ad esempio anche da Michael Roberts<\/a> – prevede che sia lo Stato ad iniettare moneta nel settore privato (e non pi\u00f9 banche rispondenti alla domanda di moneta proveniente da un settore produttivo con aspettative di profitto!), per poi riassorbirla tramite il prelievo fiscale; in questo schema, conseguentemente, un deficit fiscale finanziato dalla Banca centrale creerebbe un surplus che gli agenti economici privati possono usare per investire e far crescere l\u2019economia (ed arrivare, dunque, solo e soltanto in questo modo a quel D\u2019>D!). Come abbiamo visto in precedenza, per\u00f2, anche la crisi dell\u2019Eurozona \u00e8 \u201cnata\u201d nel settore privato, nel cuore del conflitto distributivo capitale-lavoro e dell\u2019accumulazione, prima che in qualunque spazio fiscale prerogativa di un\u2019autorit\u00e0 statale. Inoltre, lo schema tradizionale della MMT trascura il fatto che la sua ricetta ideale, fondata sulla centralit\u00e0 delle politiche di pieno impiego e della monetizzazione del debito con annessi bassi tassi di interesse, rischia di alimentare essa stessa ulteriori bolle finanziarie. Vi \u00e8 in proposito una vivace disputa, sintetizzata in uno dei suoi libri da Gerald Epstein<\/a>, che vede contrapposte due posizioni: da un lato, coloro i quali credono che, poich\u00e9 i titoli emessi dal Tesoro di un\u2019economia con sovranit\u00e0 monetaria non esporrebbero al default, un boom guidato da politiche espansive non dovrebbe dar luogo a scenari di instabilit\u00e0 finanziaria alla Minsky; dall\u2019altro lato, invece, vi \u00e8 chi sostiene che, soprattutto a causa dell\u2019espansione del sistema bancario ombra e dell\u2019utilizzo dei titoli di Stato tra i collaterali di strumenti finanziari come i derivati, anche la ricetta MMT possa diventare potenziale fonte di speculazione ed alimentare bolle del debito nel settore privato. In sintesi, proprio perch\u00e9 inesatta nel cogliere il ruolo della moneta e del credito privato nei sistemi capitalistici, la MMT rischia di trascurare anche gli effetti collaterali delle sue stesse politiche.<\/p>\n

Seppur ricca di spunti interessanti, quindi, sotto questo punto di vista la MMT rischia di trascurare proprio quello che avviene al cuore dei processi produttivi e nel settore finanziario privato delle nostre economie. Utili spunti di riflessione in questo senso, sempre provenienti dal campo post-keynesiano richiamato da Bonetti e Paesani, sono ad esempio gli schemi del Circuito Monetario di Augusto Graziani<\/a> che, condividendo analiticamente sia un impianto neokaleckiano di distribuzione salari-profitti e sia la descrizione dell\u2019economia come una sequenza circolare di flussi monetari keynesiano-marxista, possono fornire altri elementi ad un dibattito come quello aperto sul Menab\u00f2 e, dunque, offrire coerenti e puntuali indicazioni di policy anche su temi come la gestione del credito, le relazioni industriali e la distribuzione del reddito.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Angelantonio Viscione interviene nel dibattito sulla Modern Monetary Theory commentando il contributo recente di Bonetti e Paesani sul Menab\u00f2. Dopo aver brevemente richiamato le principali dinamiche della crisi dei debiti sovrani europei e i meccanismi di accumulazione del capitale, Viscione si chiede se la MMT colga il vero ruolo della moneta nelle economie capitalistiche e ritiene che possa essere utile far riferimento anche ad altri approcci teorici, come quello del Circuito Monetario che fu sostenuto da Augusto Graziani.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jet_sm_ready_style":"","_jet_sm_style":"","_jet_sm_controls_values":"","_jet_sm_fonts_collection":"","_jet_sm_fonts_links":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"autore":[1055],"acf":[],"yoast_head":"\nLa MMT spiega la crisi dell\u2019Eurozona ed il ruolo della moneta? 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